フィラデルフィア連邦準備区が8月14日に発表した2026年第3四半期のプロの予報者調査では、32人のインタビュー者が米国における最近の成長についてより最適化されたことを示した。 ミディアム・プロジェクションは、実質GDPが3か月前に投影した2.2から1セントあたり2.5パーセントの年間レートで成長することを示唆しています。 4番目の四半期の予測は1セントから2.3パーセントまで増加します。 第3四半期の負成長の平均確率は、1セントあたり25.1から13.3に大幅に減少しました。

労働市場信号が同期されていない。 予測者は、1セントあたり4.5パーセントから4.2パーセントまでの3分の1四半期の媒体の失業率を下げたが、現在の四半期の毎月新しい非農場雇用の投影を6.12百万から4.56百万に削減しました。 一見矛盾した結果は、同時に見つけることができます:失業率は労働力参加率と人口構造の影響を受けていますが、新しいジョブは、企業が月ごとに追加されたジョブの数を測定します。 経済は成長を維持でき、新しいジョブは必要ありません。

また、近い将来にインフレも改善することが期待されます。 予測者は、毎分3.0から2.3までの3分の3分の3分の全体のCPIの年間化予測を削減し、コアCPIは2.9パーセントから2.7セント、およびCPEおよびコアCPEの全体的な予測は、それぞれ、それぞれ、それぞれ、それぞれ、パーセントあたり2.3パーセントと2.7パーセントに減少しました。 しかし、4四半期から4四半期までの測定値として、2026年の全体的なCPI投影は、前回の調査に近く、前回の調査に近く、シーズンの冷却が直接浸透していないことを示唆しています。

調査は、Fed自体の公式の予測ではなく、金融政策の約束でした。 プロの予報者の判断を一定の時間にまとめ、実際のデータ、新しいショック、統計的なリビジョンは結果を変えることができます。 13.3パーセントは、シーズン中の応答性によって与えられた負の成長の平均確率が、復活が除外されているという意味ではありません。来年の引越しの確率は1セントあたりわずか13.3です。

成長の上下シフトは、生産性と労働関係が変化していることを示唆しています

伝統的に、経済成長の加速は、しばしば企業の採用の拡大を伴う。 しかし、彼らは固定されていない。 企業は、作業時間、自動化、ソフトウェアの入力、既存のスタッフの能力使用量を増加させることにより、出力を拡大することができます。 生産性が向上すると、GDPは雇用よりも速く成長する可能性があります。企業が将来について不確実なままであれば、生産を増やすことで採用を遅らせることもできます。

新たな雇用の低投影もベースフィギュアの影響を受けています。 労働市場の規模と毎月新しい雇用の数が安定失業率を維持するために必要な毎月、人口と参加率が変化します。 過去の高速膨張よりも、約千人民が低くなりますが、これは必ずしも総雇用の縮小を意味するものではありません。 失業申請の同時観察、就業時間、賃金、および異なる年齢層の参加率の有無の評価。

調査は、現在の四半期から2027年第2四半期までの失業の予測を縮小し、 4.2 と 4.3 パーセントの最後のトラックよりも最適化されています。 これは、予報者は、失業の重要な上昇を避けるために、新しいジョブがまだ十分な数少ないと信じることを示唆しています。 しかしながら、参加率の予期しない増加や企業でのジョブカットの集中が予想されるよりも、失業率が上昇する可能性があります。

企業にとって、これは「成長と原発」環境です。 収入と出力は必ずしも弱くありませんが、管理はユニットの労働コストと投資収益に重点を置きます。 世帯のために, 以上のマクロGDP成長を維持 2 パーセントは、雇用への容易なアクセスを保証するものではありません, 特に労働市場への新規参入者や取引の変更を必要とする人, 全体のデータよりも大幅に弱くなる可能性があります.

ほぼインフレーション冷却は一年中圧を外さないため、Fed はまだ実際のデータを見る必要があります。

3番目の四半期の全体的なCPIの年間化予測は、1セントあたり2.3に低下し、予測者が最近の価格上昇が遅くなると信じる肯定的な信号です。 コアCPIは、食品やエネルギーを除去するために、より持続的な圧力を示す、パーセントあたり2.7で残っています。 単一シーズンの年間化データは、数ヶ月にわたる変動に脆弱であり、年または第4四半期と比較して4四半期に使用することはできません。

全体的なCPIは2026の4分の3.6パーセントでまだ計画されています、そしてその後の不確実性の間に既に発生している価格の増加を反映しています。 来年も、年中は政策目標よりも高い可能性が高い。 長期的期待は比較的安定しています。全体的なCPIは、年間平均2.3セントとPCE 2.20を2026年から2035年までに予測しています。応答者は、制御不能として短期的な圧力を考慮しないことを示しています。

Fed では、調査は成長に急速に反応する必要性の緊急性を減らしましたが、容易な有利率の減少の単一の信号を与えませんでした。 高成長予測と低失業率は、忍耐力をサポートします。雇用における新規および短期的な減速は、段階的なリースをサポートします。 最終的には、政策は予測者のメディアではなく、実際のインフレ、賃金および雇用に関するデータに依存し続けています。

この調査の中心は、米国の経済の「ソフトランディング」ではなく、最も特徴的な最近のシナリオです。 1セントあたり25.1から13.3までの3分の3分の3分の1の3分の3のマイナス成長の確率の低下は、リスクアセスメントの改善を表し、毎月4.56百万の新しい雇用の予測の減少は、成長の質が変化していることを思い出しています。 成長の上下方向の調整の片側だけを選択する市場は、経済が拡大し続けるかもしれない実質の信号を逃すだろうが、その拡大は普及と急速な仕事の創造に戻ることができない。

新しいデータが更新されるにつれて、調査の短期的な市場応答ではなく、いくつかの連続した季節のために方向が維持できるかどうかを追跡する価値は本当にあります。