外媒：在 Strategy 旗下优先股 STRC 跌至低位后，市场上出现了将其与 TerraUSD 相提并论的声音。不过，Benchmark-StoneX 分析师 Mark Palmer 认为，这种比较并不成立。原因在于，STRC 并不是稳定币，也不依赖 Terra 当年那种算法维持机制。

STRC下跌引发类比

STRC 上周一度跌至 82.53 美元，周一收于 88.65 美元，仍较 100 美元面值低约 11.3%。由于该产品被设计为围绕 100 美元附近交易，价格持续低于面值后，社交平台上出现了“脱锚”说法。

Palmer 认为，这种表述并不准确。TerraUSD 当年依靠与 LUNA 的“铸造—销毁”机制维持与美元挂钩，缺少现金或美债等硬储备，信心一旦逆转，价格就会迅速失稳。STRC 则没有这类算法结构，因此不存在技术意义上的“脱锚”。

与比特币持仓间接相关

文章指出，STRC 的支撑更多来自 Strategy 的整体资产与融资安排，而非某种自动平衡机制。Strategy 周一披露，公司目前持有 847,363 枚比特币。按文中价格估算，这部分资产价值约 545 亿美元。

STRC 的设计目标，是在价格接近或高于 100 美元时帮助公司更顺畅地发行新股，并将募集资金用于继续买入比特币。因此，当 STRC 长时间低于面值时，Strategy 通过这一工具继续扩张比特币持仓的效率会下降。

  • STRC 当前年化股息率约为 11.5%
  • 上周盘中低点为 82.53 美元
  • 周一收盘价为 88.65 美元

市场关注融资效率变化

分析师称，当前更值得关注的是融资效率，而不是把问题上升到公司模式失效。若 STRC 价格持续偏低，市场预期 Strategy 可能会上调股息率，以吸引买盘并推动价格回到更接近面值的水平。

文章还提到，Strategy 已连续三周积累现金储备，以增强优先股股东对股息支付能力的信心。这意味着，即便 STRC 低于 100 美元会限制其买币节奏，也不等于公司整体结构已经出现根本性问题。

Palmer 的核心判断是，STRC 承压说明 Strategy 依赖优先股融资买入比特币的通道变得没那么顺畅，但这与 Terra 生态当年因稳定机制失灵而崩解，仍是两类完全不同的风险。