外媒：在 AI 创业融资持续升温之际，投资人也越来越难用旧方法给项目定价。TechCrunch 近日在洛杉矶一场活动上采访了 M13 联合创始人 Carter Reum 和 Basis Set Ventures 合伙人 Chang Xu。两人都认为，AI 市场仍处在早期，但估值、竞争和产品迭代速度，已经明显快于以往科技周期。
增长很快，估值更难判断
Chang Xu 认为，当前 AI 市场既像泡沫，又不能简单归为泡沫。原因在于，部分公司的收入增长速度前所未见。她举例称，一些 AI 公司在很短时间内就能把经常性收入从数百万美元推高到数千万美元，这让传统估值框架变得不够适用。
但她也表示，如果所有项目都按最乐观的增长曲线定价，投资组合很难长期成立。换句话说，市场确实出现了高估值，但背后也有真实的增长支撑。
Carter Reum 的判断更谨慎。他认为，AI 周期与云计算、智能手机等历史技术浪潮有相似之处，但这一次的不同点在于，创业公司不仅要彼此竞争，还要同时面对 OpenAI、Google 等资金、数据和人才更集中的大型科技公司。
基础设施和监管行业更受关注
在项目筛选上，两人的共同点是，不再只看短期收入增速，而是更关注企业能否建立长期壁垒。
Xu 表示，Basis Set Ventures 目前会把机会分成“AI 之下”和“AI 之上”两层。前者主要是基础设施，包括数据库、版本控制和部署工具。她认为，这些工具原本是为人类开发者设计的，但随着 AI 代理开始参与开发和执行流程，底层工具也可能被重做。
她提到，过去一年市场上已经出现多支团队，试图打造面向 AI 代理的新型开发协作工具。这说明基础设施层仍在快速演化。
Reum 则更强调“摩擦本身就是护城河”。他表示，团队会优先关注受监管行业，因为这些领域进入门槛更高，大型模型公司即使未来会进入，也未必会在短期内投入足够资源。医疗、公共服务等场景因此更容易形成中型到大型退出机会。
第二波机会或在两到四年后
对于创业公司如何避免被 OpenAI、Anthropic 或 Google 挤压，两人的答案都指向同一点：不要只追逐最拥挤的通用场景。
Reum 认为，过去创业者还能较早看见大公司进入某个赛道的迹象，但现在变化可能在很短时间内发生。他建议创始人一边盯紧当下执行，一边持续判断大公司接下来会先做什么、后做什么。
Xu 则用“速度市场”和“深度市场”来区分机会。在她看来，执行速度决定胜负的赛道，后来者复制会更快；而在制造、生物技术等需要长期研发和复杂流程的领域，难题依然难解，这类市场更适合建立长期优势。
她还提到，真正有意思的项目，往往在早期看起来不像成熟生意。很多后来跑出的 AI 公司，最初只是围绕生成式图像、视频或创作工具不断试验，直到找到商业模式。
两位投资人都认为，当前最拥挤的第一波 AI 应用之后，后续两到四年的第二波、第三波机会可能更值得关注。随着模型能力继续外溢，新的行业应用和基础设施需求仍会不断出现。