USDT 市值近日一度短暂超过以太坊，成为加密市场按市值计算的第二大资产。这次交叉出现在整体市场走弱期间，反映出资金在波动加大时更倾向停留在稳定币，而不是继续配置高波动代币。

交叉发生在市场回落阶段

根据文中引用的链上数据，USDT 市值高点约为 1860.6 亿美元，略高于当时约 1856.6 亿美元的以太坊市值。彼时 ETH 价格处于 1500 至 1600 美元区间。随后，以太坊重新回到第二位，但这一幕仍结束了 ETH 持续七年多的第二大资产位置。

USDT增长主要来自增发

与以太坊依赖价格上涨推高市值不同，USDT 的市值扩大主要来自流通量增加。市场避险情绪升温后，投资者更需要美元流动性，稳定币需求随之上升，这会直接推动 USDT 发行规模扩大。

文中提到，到 2026 年年中，Tether 持有的 USDT 储备已超过 1930 亿美元。公司还称，2025 年利润超过 100 亿美元。按稳定币市场份额估算，USDT 目前约占 70%，仍是加密市场最主要的流动性工具之一。

以太坊地位未变，但资金偏好在切换

文章提到，ETH 在部分口径下的市场占比已降到 10%以下，明显低于此前几个周期常见的 18% 至 20%。不过，以太坊仍在 DeFi、智能合约、NFT 和开发者生态中保持领先，也仍承载大量链上金融活动。

这意味着，USDT 短暂反超更像是市场阶段性偏好变化，而不是以太坊基础地位被直接取代。在价格承压阶段，资金先停留在稳定币，往往说明市场更看重流动性与防御性。

稳定币需求上升也带来监管关注

部分分析人士将这次变化视为“稳定币阶段”的信号，即进入加密市场的资金暂时停放在稳定币中，尚未大规模流向风险更高的资产。随着 USDT 供应量逼近 1860 亿美元，这部分资金也被视为后续市场的重要潜在购买力。

不过，USDT 体量继续扩大，也会让市场再次关注 Tether 的储备结构和透明度问题。文章同时指出，尽管市值一度被超越，以太坊在链上结算价值和开发者规模上仍保持领先。