现货黄金在 6 月 25 日收于每盎司 3978.60 美元，为 2025 年 11 月以来首次跌破 4000 美元关口。外媒评论认为，这轮回落并非短时恐慌，而是利率预期、美元走势和地缘局势同时变化后，市场重新给黄金定价。

5 个月回落近三成

从 1 月底约 5595 美元的高位计算，金价在不到 5 个月内回落约 28.9%。文章认为，这一跌幅已接近 2013 年黄金大跌的全年水平，但本轮下行并未伴随集中抛售，而是反弹后持续遭遇卖盘。

评论指出，市场此前押注 2026 年美联储将进入降息周期，这一预期曾推动黄金快速走高。随着近期政策预期转向，黄金原有的上涨叙事开始松动。

高利率与强美元压制金价

文章认为，本轮调整的首要压力来自美联储立场转鹰。市场对后续利率路径的判断明显变化，持有无息资产的机会成本随之上升，黄金吸引力受到压制。

与此同时，美元指数升至逾一年高位，也削弱了黄金需求。以美元计价的黄金在其他货币持有者眼中变得更贵，印度、土耳其等传统实物消费市场承受更大价格压力。

中东局势缓和也削弱了避险买盘。文章提到，随着美伊和平框架推进、霍尔木兹海峡航运恢复，先前支撑金价的地缘风险溢价正在回吐，油价也回落至数月低位。

机构下调目标价，资金面出现分化

华尔街机构近期陆续下调黄金目标价。高盛将 2026 年底目标价从 5400 美元下调至 4900 美元，德意志银行则从 6000 美元下调至 4800 美元。也有机构维持相对乐观判断，但市场预期分歧明显扩大。

文章还提到，技术面上，黄金 50 日均线正逼近 200 日均线，若形成“死亡交叉”，可能进一步强化中期偏弱预期。4000 美元失守后，市场对后续支撑位的判断更加谨慎。

与 ETF 投资者撤离形成对比的是，各国央行仍在持续增持黄金。世界黄金协会调查显示，多数受访央行预计未来 12 个月全球央行黄金持有量将继续增加。评论认为，短线交易资金流出与长期储备需求并存，正使黄金市场呈现更明显的分层结构。

整体来看，文章认为黄金并未失去长期配置价值，但此前依赖降息、弱美元和避险情绪的单一上涨逻辑已被打破。后续走势仍将取决于美联储政策预期、通胀数据以及 ETF 资金是否继续流出。