尽管人工智能仍是当前市场最受追捧的主题之一，但 AllianceBernstein 首席执行官 Seth Bernstein 认为，投资者有必要警惕 AI 交易过热带来的回调风险。外媒报道称，他一方面高度认可 AI 的长期变革能力，另一方面也直言，当前市场定价已经把太多乐观预期提前计入。

长期价值与短期定价分开看

Bernstein 在接受采访时表示，AI 对社会的长期影响可能超过互联网，并接近印刷术带来的结构性变化。他称，AI 将改变资产管理、客户服务和企业内部协作方式。

他还提到，自己已在工作中使用 AI 处理投研摘要和绩效评估，AllianceBernstein 的投资委员会也在借助这类工具更快汇总和分析信息。不过，他强调，认可一项技术会改变世界，并不等于认同当前所有相关资产都值得以现价买单。

估值高位与集中度上升

Bernstein 认为，当前 AI 概念股的表现，与上世纪 90 年代末互联网泡沫存在相似之处。芯片公司以及微软、亚马逊、Alphabet 等大型科技公司近几年大幅上涨，部分估值指标仍处在历史高位。

他指出，当市场预期被抬得很高时，容错空间会明显收窄。一旦盈利兑现速度不及预期，或市场情绪转向，价格调整可能会很快发生。

  • 标普 500 指数前十大成分股约占 40%
  • 美国股票约占 MSCI 世界指数市值的 72%
  • 相关私募市场配置也大多集中在美国

通胀仍是外部压力

除了估值本身，Bernstein 还提到通胀可能成为高估值市场的外部冲击因素。数据显示，截至 5 月，美国消费者价格同比上涨 4.2%，仍明显高于美联储 2% 的目标。

他认为，关税、持续的政府支出以及偏高的油价，都可能继续推高通胀。如果通胀压力反复，市场对利率路径的预期也可能随之调整，从而压缩高估值资产的定价空间。

Bernstein 表示，是否会出现一轮有意义的市场修正，已成为他与客户讨论的重点议题之一。他认为，回调很可能会发生，只是很难判断具体时点，而且高位状态也可能持续一段时间。

基于这一判断，他正建议客户逐步把部分资金配置到美国以外的市场。过去 15 年，美国资产表现持续占优，使不少投资者不愿分散配置，但他认为，这种情况未必会一直延续。