国际清算银行（BIS）在最新报告中对稳定币的“货币”定位提出质疑。该机构认为，稳定币目前更接近 ETF 一类的投资工具，而不是能够在任何场景下按面值流通和结算的真正货币。
BIS质疑货币属性
报告称，真正的货币应当在支付时被无条件接受，并且价值不会因发行方或流通渠道不同而出现折价。BIS 认为，稳定币尚不具备这一特征。
其理由包括两点：一是稳定币在二级市场交易时，价格并不总是严格等于 1 美元；二是用户将稳定币赎回为法币时，过程也未必始终即时、无摩擦完成。这种表现更接近 ETF 份额围绕净值小幅溢价或折价交易的状态。
报告还指出，稳定币转账既不是直接在央行资产负债表上结算，也不是间接依托央行货币完成最终清算。因此，不同发行方、不同区块链上的稳定币，当前也无法在所有情况下保证按面值互换。
价值依赖储备信任
BIS 认为，稳定币的价值基础主要来自市场对发行方储备资产和赎回安排的信任，而不是像银行存款那样，天然嵌入现有货币体系的最终清偿能力。
报告还提到，稳定币通常采用“先存入、后铸造”的模式。用户先交付等值现金，发行方再生成对应代币。这意味着稳定币供应扩张依赖预先注资，缺少银行体系通过放贷创造存款的弹性。
美元化风险被点名
除货币属性外，BIS 还把重点放在美元稳定币对部分经济体的外溢影响上。报告称，越来越多非美元货币资金流入美元稳定币，可能削弱本币需求，并加快脆弱经济体的美元化进程。
BIS 认为，这一现象与过去宏观不稳时期出现的“存款美元化”有相似之处。当高通胀或主权压力上升时，居民和资金更倾向转向外币资产。稳定币则把这一过程搬到了链上，而且流转速度更快。
报告还指出，稳定币与传统外汇市场之间的套利并不总是顺畅。这种摩擦可能推高通过外汇掉期市场获取美元的成本，并对本币即期市场形成压力。
跨境限制更难执行
BIS 表示，一些新兴市场和发展中经济体已经对跨境稳定币使用施加限制，但这类措施未必容易奏效。原因在于，稳定币具有数字化持有工具特征，且用户可以通过非托管钱包自行保管和转移资产。
这意味着，传统上针对银行存款和跨境资金流动的资本管制手段，未必能直接适用于无国界、可自托管的代币体系。BIS 的结论是，稳定币不仅没有削弱美元影响力，反而可能在部分地区强化美元在支付和储值中的地位。