Arthur Hayes 近日对 Cardano 和 XRP 给出直接评价，称这类项目的社区黏性，更多来自早期持有者赚到钱，而不是项目本身创造了多少实际用途。他还把这一判断延伸到更广泛的山寨币市场，认为价格表现往往比技术叙事更能决定用户是否长期留在项目里。

早期赚钱比功能更重要

Hayes 说，像 Cardano 或 Ripple 这样的项目，即使“什么也不做”，也可能保住长期支持者。原因在于，早期参与者以较低价格买入后，已经和创始团队一起完成了财富积累。

他认为，一旦社区成员在项目早期获得可观收益，他们对项目的忠诚就会持续很久，甚至与后续基本面变化脱钩。按照他的说法，真正决定社区关系的，不是开发进度，而是价格是否让持有者获利。

他为何暂时不买山寨币

在谈到自己为何暂不回到山寨币买盘时，Hayes 提到，代币化股票开始在多家交易平台提供 24 小时交易，这让投资者有了新的替代选择。以 TSMC 为例，他认为市场现在可以全天候交易这类资产，山寨币的吸引力因此被削弱。

他还表示，自己预期 AI 泡沫最终会破裂，并认为那一轮回调可能比过去几次金融危机更大。按照他的判断，AI 基础设施融资中的资本配置和承销假设，最终可能难以成立。

对 Cardano 的长期判断

Hayes 甚至预测，Cardano 15 年后仍可能留在市值前 50 名之内，但项目本身未必会有明显变化。对他来说，这恰恰说明市场里有些资产的生命力，来自早期财富分配，而不是持续的产品更新。