Strategy 推出新的比特币资本框架后，华尔街机构对这家公司的判断出现分化。Benchmark 维持其 570 美元目标价，认为新安排提升了公司在资本压力期处理回购、优先股义务和比特币资产的能力；但另外两家机构虽仍看多，已同步下调目标价。

Benchmark维持570美元目标价

Benchmark 分析师 Mark Palmer 表示，这套新框架让 Strategy 可以同时管理资产端和负债端。公司可在市场条件较好时发行证券，在回购更划算时买回证券，以提高资本结构的灵活性。

  • 25.5 亿美元储备，对应约 17.4 个月股息覆盖
  • 10 亿美元普通股回购计划
  • 10 亿美元优先股回购计划，涵盖 STRC、STRF、STRD 和 STRK

董事会还批准，公司最多可出售 12.5 亿美元比特币。Strategy 目前持有 847,363 枚 BTC。Benchmark 认为，外界对公司大规模抛售比特币的担忧可能被放大，因为获批出售规模相对其总持仓仍然有限。

多家机构下调目标价

除 Benchmark 外，其他机构的态度更谨慎。TD Cowen 维持“买入”评级，但将 Strategy 目标价从 400 美元下调至 260 美元。该机构称，下调主要反映比特币价格预期走弱，而非对新资本框架本身转为负面。

Canaccord Genuity 也维持“买入”评级，但把 12 个月目标价从 163 美元降至 130 美元。其理由包括比特币波动、资本结构风险，以及投资者对 Strategy 融资模式的担忧。

股价承压后推出新安排

这套框架推出前，MSTR 在一周内累计下跌约 30%。公司市值一度跌破其比特币持仓价值，进一步打击市场情绪。优先股结构也成为投资者关注重点，其中 STRC 在资本结构中的偿付顺位高于普通股，定位是较 MSTR 波动更低的敞口工具。

不过，优先股股息支付需求也带来摊薄担忧。尤其在 STRC 跌破票面价值后，市场更关注 Strategy 能否在不单纯依赖增发普通股的情况下支撑这类证券。

Strategy 的表现仍与比特币价格高度相关。报道提到，比特币近期报约 58,487 美元，6 月累计下跌约 20%，并可能录得连续第三个季度走弱。MSTR 当时跌至 84 美元，单日下跌 8.9%，月内累计跌幅约 41%，为 2022 年以来最差月度表现。

整体来看，Benchmark 的乐观判断建立在一个前提上：Strategy 能借助新框架稳定投资者信心，控制摊薄压力，并尽量保留比特币敞口。其他机构则认为，公司方向未变，但在比特币走弱和资本结构压力下，估值空间需要重新下修。