中信证券：流动性变化或带动非AI板块修复

中信证券认为，近期美联储政策预期与A股资金面同时出现变化，前期被AI交易挤压的部分非AI板块，修复条件正在增加。

文章称，过去一段时间市场分化明显，AI相关资产持续跑赢，非AI板块则受到强美元、高利率预期和风险偏好收缩压制。随着美国通胀与就业数据变化，市场对美联储继续偏鹰的预设开始松动，美债收益率和美元指数回落，极端紧缩预期有所降温。

美联储预期回摆

中信证券认为，市场正在重新评估美联储政策路径，而不再单边押注加息叙事。报告提到，部分通胀指标显示趋势性压力相对温和，6月就业数据也强化了劳动力市场降温的判断。

在这一背景下，前期对非AI板块估值形成压制的强美元与高利率因素有所缓和。文章认为，这有助于市场风格从极致AI交易，转向更均衡的结构。

AI链内部开始重估

文章还提到，Meta近期与 IaaS 相关的动作引发市场争议，反映出当前资金对AI负面信息的容忍度较低。中信证券判断，这一事件对AI算力投入本身影响有限，但暴露出市场对AI产业链商业化和利润分配的敏感度正在上升。

报告称，北美AI应用厂商围绕 token 成本的讨论也在升温。随着硬件环节明显跑赢大型科技股，AI板块内部的上下游收益分配问题，正在成为下一阶段行情的重要观察点。

宽基ETF赎回压力或减弱

中信证券预计，下半年A股宽基ETF的净流出压力有望明显放缓，这将成为市场流动性层面的重要变化。上半年宽基ETF持续被赎回，而行业和主题ETF则保持净申购，资金结构分化明显。

文章认为，如果下半年宽基ETF卖压下降，前期缺少增量资金支持的非AI板块，资金压力将有所缓解。

关注有业绩支撑的方向

中信证券表示，在配置上仍维持“AI+能化”结构，但偏好开始向供给约束更强、估值相对较低的方向收敛。AI链条中，更看好云厂商、存储以及部分中下游环节。

在非AI方向，报告提到电新、化工、有色、券商和创新药等板块，认为其中部分品种同时具备低估值、业绩兑现或前期持仓出清较充分等特征，可能受益于下半年流动性压力缓解与市场风格再平衡。