外媒称，欧洲防务股近期回落，并不意味着板块长期逻辑被打破。市场更关注的是，新增军费最终流向哪些公司，以及哪些企业能把 AI、无人机和电子战能力转化为订单与利润。
资金从全面看多转向挑选标的
接受 CNBC 采访的 Panmure Liberum 策略师 Joachim Klement 表示，欧洲防务板块此前受益于各国扩军预期，但投资者如今不再把“军费增加”视为统一利好。
他认为，市场正在区分传统大型武器平台与新一代作战系统。采购周期长、成本高、与战场变化不匹配的项目，面临的估值压力正在上升。
电子战与无人机更接近科技公司逻辑
Klement 认为，下一代防务赢家会越来越像软件和 AI 公司，而不是传统军工制造商。他将电子战定义为一种“科技现象”，并称相关企业应按科技股逻辑定价。
在他看来，具备 AI 增强武器系统、无人机作战和反无人机能力的公司，可能比传统坦克、火炮等制造商获得更高估值。
他点名提到，意大利 Leonardo 和英国 BAE Systems 正在建设结合 AI 与无人机技术的系统。相比之下，德国部分传统防务方向在新型作战能力上的推进较慢。
德国项目取消被视为估值分化信号
Klement 还提到，德国取消 F126 项目，说明即便军费持续上升，传统大项目也并非天然安全。若项目推进缓慢、成本偏高，或不符合新的军事需求，仍可能失去支持。
这也意味着，市场对防务企业的判断标准正在变化，不再只看预算总量，还会看资金是否真正流向 AI、电子战、深度打击和无人系统等方向。
麦肯锡高级合伙人 Hugues Lavandier 上月也对 CNBC 表示，欧洲防务支出目前覆盖范围很广，既包括主战坦克、弹药、航母和护卫舰等传统装备，也包括反无人机、无人系统和远程打击能力等新领域。
近期回调或更多来自资金轮动
对于部分欧洲防务股近期走弱，Klement 认为，更大原因可能是资金流向变化，而非行业基本面恶化。
他表示，不少基金经理当前现金有限，在 AI 交易持续升温的背景下，资金会从其他热门板块转向大型科技与 AI 相关资产。即便如此，他仍认为欧洲扩军趋势没有明显放缓，尤其德国和波兰仍在持续增加防务支出。