外媒报道称，长期批评比特币的彼得·希夫近日把 Strategy 的最新运作方式称为“中途式庞氏”。他的核心判断是，这家以比特币财库策略闻名的公司，正在从“融资买币”转向“卖币维持支付”，这会把公司现金压力进一步传导到比特币市场。
希夫质疑资金流方向变化
按照文章说法，Strategy 早期主要通过发行可转债和出售股票筹资，再把资金投入比特币。希夫认为，现在的资金流已经反过来：公司不再只是依靠外部融资增持比特币，而是需要出售部分比特币，用于支付股息、利息、偿还债务，以及回购此前卖出的股份。
他据此称，Strategy 的商业模式已经发生变化，后续运转将更依赖比特币价格继续上升。如果币价不能持续走高，公司维持分红和债务支出的空间会变窄。
卖币与分红压力被放大
文章提到，希夫特别点名了 $STRC 的收益率变化。他称，随着该产品价格回落，其当前收益率已升至约 15%。在他的判断中，如果 Strategy 希望把价格重新推回 100 美元附近，就需要提高分红水平。
希夫认为，这会形成一轮自我强化的压力链条：优先股价格下跌，推高分红要求；分红提高后，公司需要卖出更多比特币筹措现金；而卖币又可能继续压低比特币价格。
他还提到，自 2025 年 10 月以来，Strategy 大约投入 170 亿美元买入比特币，但币价仍出现明显回撤。按他的说法，如果在大额买盘存在时比特币仍然偏弱，那么一旦公司转向净卖出，市场承压可能进一步加重。
比特币支撑位成关注点
在价格判断上，希夫认为新增卖压可能威胁比特币的关键支撑位。他提到 5.8 万美元一线，并称如果这一位置失守，比特币可能进一步跌破 5 万美元，接近 2024 年 8 月低点区域。
这篇文章本质上是一篇鲜明的看空评论，核心并非 Strategy 披露了新的正式方案，而是希夫基于公司近期操作，对其财库模式和比特币价格前景提出质疑。市场更关注的，仍是 Strategy 后续是否持续卖币、分红与债务支出规模，以及比特币能否承接这部分潜在抛压。