外媒援引 CryptoQuant 分析称，比特币近两周自 58,500 美元升至 63,500 美元上方，但这轮反弹的主要推力可能并非美国现货买盘，而是离岸衍生品市场的杠杆资金。文章认为，价格回升背后已出现结构性分化。

Binance 资金费率明显抬升

分析师 CryptoOnchain 表示，Binance 资金费率较 90 日基线飙升 860%，显示衍生品市场多头仓位快速增加。相比之下，Coinbase Premium Index 在过去 14 天始终处于负值区间，波动在 -0.09 至 -0.17 之间。

在市场观察中，Coinbase 溢价通常被视为美国机构和大额现货买盘的参考指标；Binance 资金费率则更能反映全球离岸衍生品市场的情绪。文章认为，当资金费率快速上行、Coinbase 溢价却持续为负时，往往说明价格上涨更多来自杠杆推动，而不是现货持续吸纳。

美国现货需求尚未跟上

CryptoOnchain 认为，这种背离意味着本轮上涨缺少美国现货市场的同步确认。若没有更稳定的现货资金承接，价格上行对杠杆仓位的依赖会更高，短线波动也可能放大。

文章提到，当前最值得关注的信号仍是 Coinbase 溢价是否回到中性或转为正值。若这一指标继续维持负值，美国买盘偏弱的状态就没有明显改变。

链上活跃度未同步改善

除衍生品与现货分化外，分析师还提到 NVT Golden Cross 指标较 90 日基线下降 579%。这一指标用于比较比特币网络价值与链上交易量。

文章认为，在价格上涨的同时，若链上交易活动未能同步跟进，说明市值扩张速度快于网络使用增长。这种情况下，反弹更容易受到情绪和杠杆变化影响。

综合上述指标，外媒认为比特币这轮修复仍显脆弱。若后续动能减弱，已经拉高的多头仓位可能面临集中平仓压力，从而放大回撤幅度。