摩根大通表示，比特币矿业网络今年对价格波动的反应明显增强，原因是越来越多矿工正运行在接近盈亏平衡的位置。随着比特币持续低于估算生产成本，算力和挖矿难度的调整幅度可能进一步加大。
难度对价格更敏感
该行称，过去六个月，比特币挖矿难度相对 BTC 价格变动的 beta 已升至 0.62。这意味着，网络算力对市场变化的反应速度正在加快。
摩根大通指出，2026 年矿业经济状况持续走弱，比特币价格已经连续五个月低于生产成本。该行目前估算的生产成本约为 7.8 万美元，而报道发布时，比特币价格约为 6.47 万美元。
约两成矿工已无利可图
报告援引 CoinShares 一季度矿业数据称，目前约 20% 的矿工处于无利可图状态。盈利压力也推动矿工出售更多比特币储备。
- 上市矿企一季度合计出售逾 3.2 万枚 BTC
- 这一规模已超过 2025 年全年总出售量
- 价格低于成本时，高成本矿工更可能关机
摩根大通表示，当比特币跌破生产成本后，成本较高的矿工通常会先退出，导致全网算力下降，随后挖矿难度下调。该行提到，6 月第二周，比特币挖矿难度下调 10%，这是今年第二次出现这一幅度的下降。
矿企加快转向 AI 业务
该行预计，只要比特币价格继续低于生产成本，算力和挖矿难度的高敏感状态就可能延续。对矿企而言，这意味着收入波动会更频繁地传导到设备开机率和资产负债表。
在挖矿利润率承压背景下，越来越多矿企正转向人工智能和高性能计算业务，以分散收入来源。摩根大通称，这类托管合同通常能带来更稳定、期限更长的收入，利润率也高于波动更大的比特币挖矿业务。