外媒称，链上数据机构 CryptoQuant 近期对 Strategy 的比特币增持节奏发出警示。其判断是，在 STRC 持续低于面值、现金储备下降的情况下，继续买入比特币会让公司的流动性管理更吃紧。

分红覆盖期降至约 14 个月

CryptoQuant 表示，Strategy 年化分红义务已升至约 12 亿美元，而公司 2026 年现金储备已下降 38%。在这一变化下，分红覆盖期已从此前超过 7 年，缩短到约 14 个月。

该机构估算，若要把覆盖期恢复到 24 个月，Strategy 需要约 28 亿美元现金。这一规模大致相当于公司当前现金水平的两倍。

机构称买盘更像流动性吸收

CryptoQuant 首席执行官 Ki Young Ju 认为，Strategy 当前继续买入比特币，已不再像过去那样是明确的价格推动因素。在卖压较重的市场环境中，这类买盘更可能只是支撑价格区间，而不是带来新一轮上涨。

他提到，过去两年比特币已实现市值增加约 4670 亿美元，但价格整体仅下跌 1%。在他看来，这说明资金仍在市场中流动，但尚未形成明显上升趋势。

Ju 还表示，持续买入可能延后更彻底的市场出清。按他的说法，比特币周期通常会经历大跌、持有者出清和大户重新吸筹，但这一轮行情更多停留在宽幅震荡区间。

Strategy 仍在增持并补充现金

尽管外界质疑升温，Strategy 仍未停止买币。公司最新买入 520 枚比特币，耗资约 3500 万美元，平均买入价约为 67068 美元，持仓总量增至 847363 枚。

与此同时，Strategy 也把美元储备提高了 3 亿美元，增至 14 亿美元，显示公司在继续增持比特币的同时，也在加强流动性准备。

STRC 是这场讨论的焦点之一。这只永续优先股票面收益率为 11.5%，原本设计目标是围绕 100 美元交易，但近期一度跌至 82.50 美元。按约 87.40 美元价格计算，其实际收益率约为 13.2%，反映投资者要求更高回报来持有该产品。

Saylor 继续为融资结构辩护

面对质疑，Strategy 联合创始人 Michael Saylor 仍在公开为公司结构辩护。他表示，公司持有的比特币与现金储备合计，较未偿债务高出约 480 亿美元；自 2022 年以来，公司已筹集逾 600 亿美元资本，并将其用于买入比特币。

CryptoQuant 并未认定 Strategy 已出现即时现金危机，但认为在比特币价格走弱、STRC 低于面值的情况下，公司在买币、分红义务与现金储备之间的平衡正变得更难维持。