比特币自上一轮高点回落约 50%，价格降至 6.25 万美元附近，并跌破长期被市场关注的“比特币彩虹图”最低区间。这一变化让市场重新讨论，依赖历史周期的旧模型是否还适用于当前由 ETF、机构资金和宏观因素共同驱动的市场。

跌破彩虹图下沿

彩虹图最早由 Reddit 用户 Azop 于 2014 年提出，基于对数增长曲线，将比特币长期走势划分为不同颜色区间，用来对应市场情绪变化。按原始版本划分，当前价格已落入被称为“Bitcoin Is Dead”的紫色区域。

不过，这一区域并不意味着比特币真的失去价值。过去市场通常把它视为极度悲观阶段的信号，而不是对资产前景的直接判断。2022 年比特币跌至约 1.5 万美元时，也曾进入类似区间，随后才逐步企稳。

分析师看法出现分化

围绕这次跌破下沿，业内观点明显分化。部分分析师认为，这更像是比特币被低估的信号；也有人认为，真正失效的可能不是比特币，而是彩虹图本身。

XYO 联合创始人 Markus Levin 表示，价格首次跌破维持十多年的区间，说明模型结构可能已经发生变化。在他看来，这并不代表比特币“已死”，反而说明这类建立在早期高波动、低流动性市场上的旧模型，正在失去解释力。

Bitget 首席分析师 Ryan Lee 则认为，彩虹图仍可作为长期情绪参考，但不应被当作预测工具。他指出，这类模型主要依赖历史价格回归，未能纳入宏观环境、基本面和市场结构变化等因素。

ETF 资金改变定价逻辑

这轮争议背后，更大的变化来自比特币市场结构本身。2025 年 10 月，比特币曾升至 12.6 万美元历史高位，但并未触及彩虹图顶部红色区间；如今价格又跌破下沿，显示现实走势与旧模型出现明显偏离。

除彩虹图外，另一项曾被广泛关注的 Stock-to-Flow 模型也未能准确反映 2024 年减半后的价格表现。市场越来越多地认为，随着 ETF 资金流入、机构配置增加，以及衍生品交易活跃，比特币的定价方式已不再完全遵循过去的四年周期。

多位受访人士提到，机构参与度上升后，ETF 申赎、衍生品仓位和宏观风险偏好，正在对价格形成更直接影响。与早期由散户主导、流动性较弱的市场相比，如今的比特币更接近一个规模更大、波动相对收敛的资产。

市场更看重情绪信号

目前，比特币价格已接近 2024 年 4 月减半时的水平，这与不少市场对本轮周期的预期并不一致。也因此，彩虹图跌破下沿被视为一个情绪信号，而不是单独决定后市方向的依据。

分析师普遍认为，若比特币后续重新回到彩虹图区间内，说明该模型仍有一定参考价值；若持续在区间外运行，则可能意味着这类基于历史周期的估值框架，需要被新的市场观察方法取代。