比特币再次跌破 6 万美元后，21Shares表示，市场并未脱离以减半为锚的四年周期。该机构认为，虽然年初部分判断未能兑现，但本轮下行的形态与以往熊市并不相同。

回撤仍轻于历次熊市

21Shares称，当前市场结构已经发生变化，ETF 持有者中机构占比上升，使这一轮调整与过去周期有所不同。按文中数据，比特币较 12.608 万美元的历史高点已回落约 52%，最新一度报 59,781 美元。

该机构援引 Glassnode 数据称，比特币链上成本线约为 54,000 美元。当前价格仍高于这一水平，说明市场尚未进入“全面投降”阶段。相比此前多个周期中超过 80% 的深度熊市，本轮跌幅仍相对温和。

ETF 资金继续净流出

21Shares此前曾预计，今年加密 ETF 管理规模将升向 4,000 亿美元。但截至目前，资金表现并未支持这一判断。文中提到，今年以来流出加密 ETF 的资金多于流入。

  • 过去一个季度，加密 ETF 净流出接近 30 亿美元
  • 年初至今，加密 ETF 整体净流出接近 50 亿美元
  • 比特币与以太坊价格也因此自高位回落

文章称，这一资金变化加大了市场压力，也使 21Shares 年初对 ETF 扩张节奏的判断落空。

稳定币与 DeFi 目标落后

除 ETF 外，21Shares年初还曾预计，稳定币总市值将升至 1 万亿美元，DeFi 总锁仓量将达到 3,000 亿美元，加密财库公司管理资产将达到 2,500 亿美元。但这些目标目前都未实现。

文中将原因归结为几项因素，包括监管环境持续不明、DeFi 安全事件反复出现，以及加密资产价格整体走弱。这些因素共同压制了链上活动和资金扩张速度。

不过，预测市场交易量仍是少数进展较快的板块。21Shares称，在 Polymarket 和 Kalshi 带动下，截至 5 月底，预测市场平台累计交易量已超过 575 亿美元，仍有机会在今年突破 1,000 亿美元。