比特币回落至 5.8 万美元附近后，市场再次把目光投向 Michael Saylor 旗下的 Strategy。随着公司股价走弱，部分投资者担心，如果比特币继续下跌，这家以大规模持有比特币著称的公司可能陷入被迫卖币、股价进一步承压的连锁反应。

压力测试假设跌至 2.66 万美元

比特币分析师 Adam Livingston 对 Strategy 做了一项为期三年的压力测试，采用了极度悲观的情景设定。模型假设，比特币在六个月内跌至 26,611 美元，公司市值净资产比率 mNAV 跌破 0.50 倍，同时资本市场关闭，无法再获得新增融资。

在这一设定下，Strategy 最终将需要出售部分比特币，以满足债务偿付需求。不过，Livingston 认为，这并不意味着公司会立即进入破产状态。

三年内或卖出 11.57 万枚 BTC

按照这项测算，Strategy 大约会在第九个月耗尽现金，随后在未来三年内累计卖出约 115,727 枚 BTC。即便如此，公司仍将保留约 731,636 枚 BTC 持仓，mNAV 也可能回升至约 1.40 倍。

他还估算，在这种极端下行情景中，Strategy 股价理论上可能跌至约 1.01 美元。文章提到，这意味着公司面临的更大压力可能是估值压缩和股权稀释，而不是彻底失去偿债能力。

STRC 一度跌至 74 美元

这项分析发布之际，Strategy 相关证券近期持续走弱。用于支持公司近期比特币买入的 STRC 永续优先股，曾较 100 美元面值下跌最多 26%，一度触及 74 美元的历史低点，随后略有回升。

Livingston 认为，尽管当前市场承压，Strategy 的财务位置仍强于 2022 年熊市时期。他表示，公司资产负债表的设计更能承受极端波动，而当前下行环境也尚未达到 2022 年时的压力水平。