美国证券交易委员会（SEC）与商品期货交易委员会（CFTC）联合发布公众征求意见文件，讨论是否调整证券、掉期、期货及相关头寸的投资组合保证金规则。随着美国加密衍生品市场扩大，比特币、XRP、以太坊等相关产品的保证金安排和监管分工正受到更多关注。
两家机构表示，这次征求意见主要围绕如何更好衔接不同产品之间的保证金框架，减少因监管口径不同带来的割裂，同时兼顾风险管理和客户保护。公众意见期将在文件刊登于《联邦公报》后持续 60 天。
聚焦跨产品保证金安排
投资组合保证金的核心，是按整体风险而不是单一账户或单一产品分别计算保证金。若不同头寸之间存在可对冲关系，跨保证金安排可以让相关风险相互抵消，从而减少资金被分散锁定在多个账户中的情况。
SEC 与 CFTC 在文件中提到，征求意见范围包括现有保证金模型、客户保护规则、跨产品风险抵扣、资本占用、资产隔离、抵押品使用、清算安排、运营系统，以及对流动性和市场竞争的影响。
加密永续合约带来新压力
这次征求意见也发生在美国围绕加密永续期货的监管讨论升温之际。永续合约没有固定到期日，这使其在产品属性上不同于传统期货，也让其应归入期货还是掉期监管，成为市场争论焦点。
报道提到，近期美国已批准加密永续期货产品，相关进展推动监管机构重新审视数字资产衍生品的分类与监管方式。芝商所集团（CME Group）此前已向联邦法院起诉 CFTC，主张这类没有固定到期日的产品更应被视为掉期，而不是期货。
若按掉期处理，相关产品通常会面临更严格的保证金要求，以及更重的掉期交易商合规义务。CFTC 的立场则是，合约没有到期日，并不自动改变其期货属性。
监管边界仍在厘清
SEC 与 CFTC 还表示，正在评估当产品处于证券监管与大宗商品监管交界地带时，保证金规则应如何适用。随着代币化证券、加密期货和永续合约同时在传统市场与链上市场扩张，这一问题变得更为现实。
6 月 23 日，两家机构也曾就新型衍生品的法定定义征求公众意见，范围包括事件合约与永续合约。该举措同样指向一个核心问题：进一步厘清 SEC 与 CFTC 之间的监管边界，并为后续产品设计和市场准入提供更清晰的依据。