外媒援引分析师 Benjamin Cowen 观点称，比特币本轮首次周线收于 200 周指数移动均线下方，引发市场对周期是否失效的讨论。不过他认为，这一走势并不罕见，反而与过往熊市阶段有较强相似性。
当前走势接近 2018 年节奏
Cowen 提到，比特币上一次周线跌破 200 周 EMA 发生在 2022 年 6 月，当时正处于上一轮熊市深处。他认为，市场把这次下跌解读为“四年周期失灵”或“这次不同”，可能忽略了历史上反复出现的节奏。
按他的梳理，2018 年和 2026 年都出现了相近路径：2 月先形成低点，3 月底到 4 月初出现更高低点，随后在 6 月再度下探并创出更低位置。这个结构上的重合，是他当前判断的重要依据。
6 万美元被视作关键观察位
Cowen 将 2026 年的 6 万美元，与 2018 年和 2019 年的 6000 美元作比较。2018 年 6 月探底后，比特币曾在 7 月初短暂反弹，但随后在 7 月中旬再次回落至 6000 美元附近。
他提出的问题是，6 万美元是否会成为本轮相似的结构性支撑位。如果这一位置持续失守，可能意味着市场正接近本轮周期底部。
熊市结束或有两种方式
文章称，Cowen 将本轮熊市可能的结束方式分为两类。
- 时间驱动型调整：夏初形成阶段低点，夏季中后段出现反弹，随后在 2026 年第三季度或第四季度初完成最终探底。
- 价格驱动型出清：外部催化引发成交量急升，杠杆仓位快速出清，链上指标集中重置，从而让周期提前结束。
他认为，前一种情形仍是更基础的判断。后一种情形则更接近 2020 年 3 月疫情冲击时的市场表现，当时外部事件迅速压缩了出清过程，并为后续上涨周期腾出空间。
放量信号仍未出现
Cowen 还提到，2014 年、2018 年和 2022 年三次熊市底部附近，都伴随明显的成交量激增。但在当前周期中，这类放量信号尚未出现。
这意味着，尽管价格结构与历史阶段存在相似之处，但市场是否已经完成最终出清，仍有待后续成交量和价格表现进一步验证。