上半年，AI 交易推动美股科技板块走强，但比特币表现明显落后。外媒称，进入下半年后，市场关注点可能从追逐 AI 概念，转向哪些公司和资产真正能从这轮技术变化中受益。

AI 交易开始分化

CoinDesk 援引前瑞信高管 Mark Connors 的观点称，AI 已不再无差别推高科技股，而是在加速区分受益者与承压者。受益的一方主要是建设 AI 基础设施的公司，另一方则是可能被大模型和 AI 代理削弱原有业务的企业。

他提到，咨询和部分传统软件公司近期走弱，反映出投资者正在重新评估这些公司的增长前景。文章认为，这意味着下半年美股内部的分化可能进一步扩大，而不只是继续由少数热门概念带动整体上涨。

宏观政策仍主导市场

Connors 还表示，宏观因素仍是当前市场最重要的驱动。根据文中提到的数据，近几个月股票、债券、大宗商品和加密资产之间的联动有所上升，说明投资者对政策变化的反应，正在压过对单一公司基本面的判断。

他认为，美联储政策路径以及美国财政部融资安排，仍可能在未来一段时间内持续扰动市场。因此，下半年金融市场的走势可能较为反复，波动不会很快结束。

ETF 改变比特币交易方式

数字资产对冲基金 Hyperion Decimus 联合创始人 Chris Sullivan 则把重点放在市场结构变化上。他认为，美国现货比特币 ETF 推出后，加上机构在衍生品市场的对冲活动，比特币的交易方式已经发生变化，过去一些与宏观指标的传统关系正在减弱。

文章称，这轮回落也重新引发了一个老问题：比特币是否仍处在传统四年周期中。此前有观点认为，现货 ETF 带来的机构资金会压低波动，并削弱比特币以往明显的牛熊切换节奏。但 Sullivan 并不认同这一判断。

他认为，本轮下跌仍符合历史周期特征，目前市场尚未完成最终筑底。按他的判断，比特币熊市底部可能落在 5.4 万至 5.8 万美元区间。支撑这一看法的因素包括链上基本面改善，以及投资者情绪处于历史偏低水平。

整体来看，这篇评论文章认为，下半年市场未必会沿着上半年的单一叙事运行。对美股而言，AI 主题将从普涨转向筛选；对比特币而言，ETF 之后的新交易结构与宏观政策变化，可能共同放大价格波动。