外媒采访加密分析师 Benjamin Cowen 称，比特币可能已进入本轮熊市最后阶段，但市场尚未出现他认定的最终见底信号。按他的判断，真正的低点更可能出现在 2026 年第三季度末到第四季度初。

他在等放量见底信号

Cowen 认为，过去几轮熊市收尾时都出现过明显的成交量激增。2014 年、2018 年和 2022 年的低点附近，市场都经历了集中抛售，随后卖压衰减。

他表示，当前最值得观察的不是单一价格点位，而是是否出现类似历史阶段的放量下跌。如果这种“投降式抛售”提前出现，他也会相应调整判断，而不是坚持原有时间表。

已实现价格仍是争论焦点

本轮周期中，比特币已实现价格约为 5.3 万美元。这一指标常被用来衡量市场平均持仓成本。此前几轮熊市里，比特币最终都曾跌破这一水平，因此市场一直在讨论，这一轮迟迟未跌破是否意味着结构更强，或只是下跌被推后。

Cowen 并不认同“明显延后”的说法。他提到，在过去三轮中的两轮里，比特币也是到第四季度才跌破已实现价格，因此目前的节奏未必异常。

3 万至 3.8 万美元区间受关注

对于更深的回落空间，Cowen 提到 3 万至 3.8 万美元的平衡价格区间。他认为，如果比特币跌至这一区间，同时伴随明显放量，那么这更接近历史上熊市尾声的特征，而不只是新一轮持续性下跌的开始。

从技术位置看，比特币目前处在 200 周均线与熊市阻力带之间。按他的说法，价格结构仍偏弱，今夏不排除出现一次逆势反弹，但基准判断仍是先下探，再进入更持久的回升阶段。

山寨币或继续落后

在山寨币方面，Cowen 的态度更谨慎。虽然原文未展开具体币种路径，但文章标题与采访结论都指向同一判断：即便比特币逐步接近周期底部，山寨币整体表现也未必会同步改善，全面回暖可能还要等更久。

他还提到，四年周期并非加密市场独有现象。除比特币历史外，美股过去多个阶段也曾出现接近四年一轮的重要低点，这也是他继续参考周期框架的原因之一。