外媒：Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 认为，随着 Strategy 旗下 STRC 产品引发的去杠杆持续推进，比特币可能正在接近本轮阶段底部。文章的核心判断是，过去由单一大买家推动的需求结构正在变化，后续市场若要回升，主导力量可能转向更广泛的机构资金。

STRC 回落触发去杠杆

STRC 是 Strategy 推出的永续优先股产品，目标是在提供较高收益的同时，尽量维持接近 100 美元面值。Hougan 提到，Strategy 通过这一工具融资约 105 亿美元，部分资金被用于继续增持比特币。

但在比特币和 MSTR 股价同步走弱后，STRC 上周明显下跌，一度跌至约 75 美元附近。Barron’s 报道称，该产品曾触及 73.62 美元的历史低点，市场随之开始关注 Strategy 是否还能持续覆盖优先股分红。

Strategy 调整资本安排

面对压力，Strategy 本周上调 STRC 年化股息至 12%，并批准最多 20 亿美元普通股和优先股回购计划。同时，公司还推出新的资本管理安排，允许在需要时出售比特币，以补充储备、履行分红和债务义务，并为股份回购提供资金。

据报道，Strategy 还批准最多 12.5 亿美元的比特币出售额度，用于增强储备。这意味着，市场过去熟悉的“持续单向买入者”角色可能出现变化。Hougan 认为，Strategy 未来未必仍是全球最强势的单边比特币买家。

下一轮或由机构接力

不过，Hougan 并不认为 Strategy 已接近被迫卖币。他表示，公司目前仍有足够资产覆盖债务和优先股相关义务，除非比特币价格进一步大幅下跌并长期维持低位，否则资产负债表压力还不会集中爆发。

他把这轮调整与 2019 年至 2021 年牛市后灰度比特币信托溢价消失相提并论。在他看来，这类结构性产品会在上涨阶段吸引大量资金进入比特币，但当支撑减弱后，也会带来一次痛苦的重置。

Hougan 预计，下一轮比特币上涨若出现，推动力量将更多来自银行、资管机构、养老基金、捐赠基金、主权财富基金以及理财顾问，而不是继续依赖单一企业买盘。

市场关注见底信号

文章还提到，美国 6 月就业数据弱于预期后，风险偏好短线回升，比特币一度站上 6.2 万美元。路透社称，当月新增就业 5.7 万人，低于市场预期，带动美股走高、美元走弱，交易员也下调了对美联储继续收紧政策的押注。

  • MSTR 股价是否跌破其持有比特币价值
  • 加密恐惧与贪婪指数是否出现极端读数
  • 资金费率是否转为负值

Hougan 表示，市场底部很难在当下被准确确认，但 STRC 去杠杆显示，这轮周期可能已进入最后阶段，并为秋季新一轮比特币上涨腾出空间。