外媒称，CryptoQuant 首席执行官 Ki Young Ju 近日提出，比特币若想再出现一轮抛物线式上涨，可能需要吸收超过 1 万亿美元新增资金。这一说法并非价格预测，而是对当前市场体量下资金需求的重新估算。

资本效率持续收窄

文章援引 Ki Young Ju 的数据称，2011 年约 27 亿美元净流入曾推动比特币上涨逾 55000%；而本轮周期中，约 6970 亿美元流入，仅带来约 689% 的回报。随着体量扩大，单位资金对价格的推动力明显下降。

这一判断基于“已实现市值”指标。该指标按每枚比特币上次链上转移时的价格计算，更接近实际进入市场的资金规模。按这一口径，下一轮大幅上涨可能需要新增超过 1 万亿美元已实现市值。

上涨动力更依赖机构配置

文章认为，Ki Young Ju 并非单纯看空，而是在强调比特币所处阶段已经变化。早期由零售资金主导的市场，在资产规模扩大后，很难再用相同方式推动价格快速上行。

他的核心判断是，单靠零售交易和 ETF 资金，可能已不足以支撑下一轮强势上涨。若要再现此前那种行情，比特币需要进一步进入机构和宏观资产配置体系，成为更长期的持仓资产。

市场分歧落在万亿美元门槛

支持者认为，资本效率下降是资产成熟后的常见现象，并不必然意味着上行结束。文章提到，黄金市值约为 27 万亿美元，远高于比特币，这也意味着若机构配置继续扩大，比特币仍有增长空间。

但反对者认为，1 万亿美元新增资金门槛并不低，尤其是在 ETF 资金表现疲弱、部分资金流向股票和黄金的背景下，这一要求更显苛刻。文章称，比特币 ETF 刚经历历史上表现最弱的单月之一，而币价虽在 7 月初小幅反弹，仍较 2025 年 10 月高点低逾 50%。

文章最终指出，当前争论的重点不在于资本效率是否下降，而在于机构和宏观资金能否持续进入。如果新增资金规模不足，比特币未来回报率可能继续收窄；若长期配置资金扩大，下一轮强势行情仍有可能出现。