摩根大通表示，Strategy最新资本安排给比特币市场带来新的不确定性。原因在于，这家长期被视为持续买入比特币的上市公司，如今在特定条件下也可能成为卖方。

Strategy目前持有 847,363 枚 BTC，约占比特币总供应量的 4%。由于持仓规模庞大，公司任何买卖动作都容易被市场放大解读，并影响流动性预期。

5月底已出现小规模出售

摩根大通分析师指出，Strategy在 6 月 1 日提交的监管文件显示，公司曾在 5 月 26 日至 5 月 31 日期间出售 32 枚 BTC，用于支付股息。这一动作虽然规模不大，但已引发市场对其未来卖币可能性的关注。

该行认为，Strategy的新政策引入了“双向风险”。也就是说，公司不再只是比特币的大型买家，也可能在融资、分红或回购安排下出售部分持仓。

12.5亿美元计划覆盖多项用途

根据新框架，Strategy可在总额不超过 12.5 亿美元的范围内出售比特币，用于补充现金储备、支付优先股股息、利息支出以及回购安排。公司并未表示一定会用满这一额度，但市场关注点在于，卖出通道已经被正式纳入资本工具箱。

除比特币变现计划外，Strategy的新资本框架还包括优先股回购、普通股回购，以及正式的最低现金储备目标。Michael Saylor也在 X 上表示，公司目标是让 STRC 长期交易在 99 至 100 美元区间。

摩根大通称现金储备仍偏低

Strategy设定的最低现金储备目标，相当于 12 个月的优先股股息和利息支出。按公司目前约 25.5 亿美元的现金储备计算，大致可覆盖 17 个月相关义务。

摩根大通认为，这一水平可能仍不足以稳定投资者预期。该行称，若要降低市场对再次出售比特币的担忧，Strategy或许需要把现金覆盖期提高到 24 至 36 个月。

分析师还表示，公司可以考虑通过发行普通股来补充现金储备，即便这可能令普通股相对净资产价值出现折价。摩根大通认为，这种做法有助于减少未来出售比特币的可能性，并降低市场波动。

该行同时提到，比特币下半年走势除了受Strategy资金安排影响外，也与美国推进加密市场结构立法有关，包括 CLARITY Act 的进展。