外媒援引 CryptoQuant 分析师 Crazzyblockk 的观点称，CME 比特币期货市场两端仓位都已接近年度极值。资产管理机构的净多头降至 8 亿美元，杠杆基金的净空头也明显回落，显示机构正在同时缩减风险敞口。

资产管理机构多头降至低位

分析称，这一读数是美国商品期货交易委员会（CFTC）124 周数据中的最低水平之一。衡量仓位相对历史区间的 COT 指标，资产管理机构一侧已连续五周处于零位。

尽管如此，机构多空比仍为 1.97 比 1。这意味着市场并未出现全面性恐慌平仓，但机构对后市的信心已收窄至现货 ETF 上市以来的弱位。

杠杆基金并未继续加空

文章指出，市场较容易误读的是对冲基金一侧的变化。杠杆基金的 COT 指标升至 99.3，看上去接近历史极端，但这并不代表它们正在持续加大做空。

相反，杠杆基金的净空头已降至 52 周低点。其净仓位从负 100 亿美元改善至负 19.5 亿美元，空头总仓位则较历史高点下降 67.5%，从 108.8 亿美元降至 35.3 亿美元。

分析师认为，这主要反映基差交易在平仓。自现货比特币 ETF 推出以来，杠杆基金几乎每周都维持净空头，但这类仓位更多是现金与期货套利，并不完全等同于方向性看空。

未平仓合约降幅快于价格

文章称，比特币较 2025 年 10 月 12.142 万美元的历史高点已回落 48.4%，同期未平仓合约从 180 亿美元降至 66 亿美元，降幅达到 63.5%。

分析师据此判断，未平仓合约收缩速度快于价格，说明当前更像是杠杆退潮，而不是由现货抛售主导的下跌。随着机构多头和基金空头同步减少，市场短期进入仓位真空状态。

他还提到，上一次类似的双重极端出现在 2022 年 11 月，当时比特币报 16232 美元，随后上涨 30.3%。不过文章也指出，如今的市场环境与当时并不相同，下一轮明显波动仍取决于哪一方先重新建立仓位。