比特币链上数据再次显示，当前市场仍承受较大抛压。CryptoQuant 分析师 Darkfost 表示，活跃比特币持有者目前平均处于约 20% 的未实现亏损状态，而约 7.67 万美元的活跃持仓成本区，正在成为市场上方的重要阻力。

7.67 万美元成为上方阻力

Darkfost 提到的指标是 True Market Mean，简称 TMM。该指标反映的是活跃持币者的平均买入成本，而不是全网所有比特币的平均成本。由于它剔除了长期沉睡、甚至部分可能已丢失的代币，因此更接近当前市场真实交易群体的持仓价格。

他认为，这一区间之所以重要，是因为类似情况在 5 月已经出现过。当比特币价格接近这一水平时，不少投资者选择在回本附近卖出，而不是继续持有，这使得该区域逐渐形成明显阻力。

截至 7 月 4 日发稿时，比特币报 62596 美元，24 小时上涨 1.67%，但仍明显低于 TMM 对应水平。这意味着，大量活跃持仓仍处于浮亏状态。

活跃持仓仍处低估区

除 TMM 外，Darkfost 还观察了 AVIV 指标，即 Active Value to Investor Value。该指标用于比较比特币当前市值与活跃持仓者成本之间的关系。

按照他的说法，AVIV 目前约为 0.8，说明比特币仍处在相对折价区间。基于这一读数，他估算活跃投资者平均未实现亏损约为 20%。

不过，他也认为，比特币未必需要像过去熊市那样跌入更深的低估区，才会出现修复。原因是本轮周期中的采用程度明显高于以往，市场基础已较早期更强。

ETF 资金流放缓考验反弹

与此同时，CryptoQuant 另一份研究指出，随着比特币整体市值扩大，下一轮大级别上涨可能需要超过 1 万亿美元新增资金推动。

该机构称，自 2022 年以来，约有 6970 亿美元流入比特币，推动价格累计上涨约 689%。不过，与更早的周期相比，在大量资金流入背景下，回报率已明显收窄。

近期机构需求也出现新的考验。美国现货比特币 ETF 连续录得净流出，市场开始关注新增资金能否及时回流，以支撑下一阶段上涨。

企业配置方面仍有扩展迹象。持有逾 84.7 万枚 BTC 的上市公司 Strategy，正在评估如何在不出售比特币的情况下，从持仓中获取流动性。Galaxy Digital 认为，较为保守的借贷或期权策略，可能帮助其在保留长期持仓的同时获得持续收入。