比特币今年表现偏弱，而美股在 AI 热潮带动下不断刷新高位。外媒援引 Hashdex 与嘉信理财的最新观点称，这种背离更像阶段性现象，原因分别指向资金分流和比特币自身的周期节奏。
AI 主题吸走部分资金
Hashdex 首席投资官 Samir Kerbage 在年中展望中表示，近期加密资产走弱，更多反映的是投资者把资金投向了别处，而不是数字资产生态本身出现恶化。按他的说法，当前市场关注点集中在 AI 基础设施、IPO 管线以及利率预期相关交易上，这些方向正在吸收原本可能流向加密市场的资金。
Hashdex 认为，这种轮动掩盖了加密市场的一些结构性变化。银行、券商和支付机构仍在扩展相关基础设施，美国监管环境也较前期更清晰。如果国会在今年夏季推进《CLARITY Act》，这一趋势还可能继续。
链上使用仍在增长
Hashdex 同时指出，价格疲弱并不意味着链上活动同步降温。该机构称，今年上半年稳定币交易量已经超过 2025 年全年，代币化现实世界资产规模年内增长超过 60%，第二季度加密生态交易笔数也创下新高。
- 上半年稳定币交易量已超过 2025 年全年
- 代币化现实世界资产年内增长逾 60%
- 第二季度生态交易笔数创历史新高
在其看来，当前市值表现与链上使用之间的差距处在较高水平，价格与网络基本面长期脱节的状态未必会持续太久。
减半后修复仍按旧周期推进
嘉信理财数字货币研究与策略主管 Jim Ferraioli 则从另一角度解释比特币疲弱表现。他认为，比特币这轮修复时间偏长，但整体仍与以往减半后的市场节奏接近。尽管不少投资者曾预期，机构入场和现货 ETF 会永久改变四年周期，但历史模式并未完全失效。
Ferraioli 表示，比特币过去通常需要在熊市见底一年多之后，才会重新站上低效率矿工的生产成本线。他目前估算这一水平约为 9.5 万美元。与此同时，平均投资者成本大约在 8 万美元附近，这意味着当价格回升接近这些区间时，市场可能面临一定卖压。
他没有把四年周期视为绝对规律，但认为这一模式已深度影响投资者预期。随着比特币市场逐步成熟、波动率下降，每轮周期的幅度可能缩小，但这种行为模式短期内仍难完全消失。