外媒：Fundstrat 数字资产策略主管 Sean Farrell 认为，加密市场短期仍受宏观环境压制，但风险回报正在逐步改善。如果比特币进一步回落至 5 万美元下方，甚至接近 4.8 万美元，可能成为本轮周期中较少见的配置窗口。

宏观环境仍压制价格

Farrell 在一档播客中表示，当前流动性仍偏紧，实际利率处于高位，市场对美联储政策路径也缺乏清晰预期。这些因素继续压制比特币和其他加密资产，也解释了它们近期落后于美股表现。

他认为，过去一年企业盈利增速快于全球流动性扩张，资金因此更偏向股票这类生产性资产，而不是比特币这类货币属性资产。不过，这一格局未来 3 至 6 个月可能变化，若流动性改善，加密市场有望重新吸引新增资金。

Strategy 担忧暂时降温

Farrell 还谈到 Michael Saylor 旗下 Strategy 的影响。他表示，随着公司筹集更多现金，短期流动性紧张风险已明显下降，市场此前担心的极端情形目前看已大体缓解。

不过，他也指出，Strategy 仍有约 20 亿美元年度优先股股息义务，另有接近 50 亿美元债券可能在 2027 年至 2028 年初被要求回售给公司。如果比特币长期停留在当前区间，这些负担仍可能重新成为压力来源。

以太坊中期弹性更受看好

在资产选择上，Farrell 虽继续看多比特币，但认为未来 12 至 18 个月，以太坊的上行空间可能更大。他提到，Robinhood 推出基于以太坊的 Layer 2 区块链，为该网络增加了新的长期应用场景。

他表示，这一平台目前尚未形成明显收入，但更值得关注的是，代币化资产和企业级区块链正继续围绕以太坊扩展。与比特币相比，以太坊当前面临的潜在抛压也更少，因为它不存在类似 Strategy 持仓那样的集中风险。

Farrell 还提到，以太坊开发者在应对未来量子计算风险方面推进更快，这也让其在当前阶段看起来更具中期弹性。

4.8 万美元成关键观察位

尽管短期仍存不确定性，Farrell 认为当前加密资产的风险回报比已开始优于股票。如果比特币跌至 5 万美元低位区间，甚至进一步靠近 4.8 万美元，他更倾向于将其视为机会，而不是恐慌信号。