美伊围绕霍尔木兹海峡连续多日交火后，国际油价再度走高，市场开始重新评估欧洲央行下周会议的利率选择。此前，投资者一度认为欧洲央行将在 7 月 22 日会议上按兵不动，但能源价格反弹让这一判断出现松动。
油价反弹重燃加息猜测
布伦特原油 9 月合约周三早盘重回每桶 85 美元上方，而就在一周前，价格还接近战前约 70 美元的水平。霍尔木兹海峡是全球重要的石油运输通道，局势升级迅速放大了市场对供应受扰的担忧。
德国央行行长、欧洲央行管委纳格尔表示，中东军事冲突再起和油价新一轮上涨说明局势“极度波动”，不确定性仍然很高。他称，货币政策需要保持谨慎，但在必要时也要果断行动。
欧洲央行上月已意外转向
欧洲央行在 2025 年上半年连续四次降息，存款利率从年初的 3% 降至 6 月中旬的 2%。但在 6 月会议上，受能源价格上冲影响，欧洲央行又将关键存款利率上调 25 个基点至 2.25%。
在伊朗战争爆发前，欧元区整体通胀一度接近欧洲央行 2% 的目标，随后在 5 月升至 3.2%。初步数据显示，6 月通胀回落至 2.8%，但当月能源成本同比仍上涨 8.7%。核心通胀则维持在 2.4%，显示能源冲击尚未全面传导至更广泛的经济部门。
最新数据缺席增加决策难度
欧洲央行下周作出利率决定时，还拿不到欧元区二季度 GDP 初值和 7 月通胀初值，这两项数据要到 7 月 30 日和 31 日才会公布。这意味着决策层将在信息并不完整的情况下作出判断。
ING 利率策略师表示，欧元区通胀数据将成为检验当前偏鹰市场定价的关键，但即便如此，市场仍难以完全排除能源价格继续上行带来的二轮通胀风险。相比之下，美国通胀动能更可能继续回落，欧洲的通胀高点则未必已经出现。
市场仍押注后续继续收紧
尽管市场目前对欧洲央行下周加息的定价仍只有约 20%，但投资者依旧预计，到明年春季前欧洲央行还会再加息两次，每次 25 个基点，届时存款利率或升至 2.75%。
对欧洲央行而言，难点在于平衡通胀与增长。欧元区经济在 2026 年第一季度同比萎缩 0.2%，如果政策过紧，经济衰退风险可能进一步上升；但若油价持续走高，通胀预期也可能再次抬头。
奥地利央行行长科赫表示，当前决策者正特别关注中东战争带来的间接价格影响及潜在二轮效应。就目前来看，这类二轮效应尚未出现，但货币政策仍需与通胀预期保持一致。