外媒：NYDIG 在二季度报告中称，比特币这一轮回调可能尚未结束。该机构认为，2025 年至 2026 年的调整走势，开始接近 2014 年、2018 年和 2022 年几轮熊市的节奏，年内仍存在继续下探的可能。

历史区间指向 3.8 万至 3.9 万美元

报告显示，比特币上半年累计下跌 32.9%，其中二季度下跌 13.4%。与之相对，传统风险资产同期表现较强，科技股上涨 43.5%，纳斯达克 100 指数上涨 27.7%。

NYDIG 认为，这意味着本轮走弱并非由广泛的市场避险情绪推动，而是更多来自加密市场内部压力。该机构把当前周期与过去几轮四年熊市对比后称，跌幅和持续时间都出现了相似特征。

如果这一历史规律延续，比特币可能在今年晚些时候跌至 3.8 万至 3.9 万美元附近，再形成这一轮周期低点。按报告口径计算，比特币较 2025 年 10 月约 12.6 万美元的历史高点，已回落接近 50%。

ETF 净流出与现货需求偏弱

报告称，当前更值得关注的是现货买盘不足。美国现货比特币 ETF 在二季度合计录得约 49 亿美元净流出，贝莱德、灰度和富达旗下产品都出现较大流出。

Morgan Stanley 新推出的比特币 ETF 是少数例外，二季度吸引约 3.648 亿美元净流入。NYDIG 认为，这说明机构配置并未完全消失，但整体需求仍不足以扭转市场压力。

与此同时，稳定币总市值约减少 110 亿美元。报告将其视为新增资金流出加密市场的信号。若 ETF 资金没有恢复净流入，稳定币规模也未重新扩张，现货市场承接力可能继续偏弱。

杠杆回升与外部变量仍在施压

NYDIG 还提到，衍生品市场的杠杆正在重新累积。比特币期货未平仓合约持续上升，资金费率维持正值，显示杠杆多头在增加。

该机构认为，在现货需求不足的情况下，杠杆扩张会放大价格波动。一旦市场继续走弱，清算可能带来新一轮被动下跌。

报告还列出几项后续变量，包括美国参议院 7 月至 8 月的政策窗口、美联储高利率环境、中东局势推高油价的风险，以及量子技术发展对比特币加密体系的长期影响。报告同时提到，KelpDAO 跨链桥事件再次暴露出 DeFi 基础设施和安全风险仍未消退。