美股周五盘中转涨，投资者消化了美联储主席 Kevin Warsh 在杰克逊霍尔会议上的首次讲话。尽管短期美债收益率明显上行，标普 500 指数、纳斯达克综合指数盘中仍上涨约 0.4%，道琼斯工业平均指数也同步走高。
9月加息概率上调
Warsh 表示，如果通胀不能“明确且迅速”回到 2% 目标，美联储仍有工作要做。这番表态没有直接释放即将加息的信号，但强化了联储继续压制通胀的立场。讲话后，市场对 9 月加息的预期升至约 50%，高于讲话前的约 35%。
受此影响，短端美债收益率涨幅更明显。两年期美债收益率上升 9.5 个基点，至 4.325%，创约一个月高位；10 年期美债收益率上升 2.8 个基点，至 4.70%。
三大股指盘中回升
美股早盘一度接近平盘。截至美东时间上午 10:07，道指上涨 0.07%，报 53,606.27 点；标普 500 指数下跌 0.07%，报 7,725.81 点；纳指下跌 0.22%，报 26,483.33 点。随后，标普 500 和纳指双双转涨，显示投资者暂时接受了更偏鹰派的利率前景。
从板块表现看，前一交易日受 AI 题材推动的科技股有所降温。英伟达早盘下跌约 1.3%，回吐部分前日涨幅；Marvell Technology 下跌约 7.2%，市场对其与谷歌 AI 芯片合作带来的收入兑现时间仍有疑问。个股方面，PayPal 下跌 11.5%，Gap 在上调全年利润预期后上涨约 15%。
股债回报差距仍偏大
文章援引的另一组市场数据指出，过去 10 年美国股市与美国国债的实际回报差距仍处历史高位。按滚动 10 年、经通胀调整后的总回报计算，标普 500 相对美债的回报优势接近 15 个百分点，明显高于长期平均约 5 个百分点。
Kobeissi Letter 据此称，这一差距为上世纪 50 年代末以来最大。按其引用的数据，同期美国国债年均实际回报约为负 3%，而标普 500 年均实际回报约为 12%。这组数据更多反映过去十年的资产表现分化，也说明在高利率环境下，股市仍维持了较强韧性。
接下来，市场关注点将转向短端收益率继续上行是否会压制股票估值。就周五盘面来看，投资者仍在权衡更高利率预期、企业盈利韧性与股市整体上升趋势之间的关系。