Strategy 的比特币财库策略正在出现变化。公司今夏累计卖出约 6916 枚比特币，随后又买回 4603 枚 BTC。市场数据公司 Kaiko 认为，这意味着 Strategy 正从过去“只买不卖”的模式，转向更主动的财库管理。
比特币开始服务资本结构
今年夏季，Strategy 将比特币用于补充流动性。相关安排已在其比特币变现计划中明确，公司可以出售比特币，以恢复美元储备、支付分红和利息，并回购部分证券。
6 月的一份监管文件显示，公司获准最多出售 12.5 亿美元比特币，用于补充现金储备。此后，Strategy 完成了多笔出售交易：一笔卖出 3588 枚 BTC，套现约 2.16 亿美元；另一笔卖出 1638 枚 BTC，获得约 1.047 亿美元；随后又卖出 1690 枚 BTC，金额约 1.086 亿美元。
其中，部分资金被用于支付优先股分红和回购 STRC 证券。这使比特币不再只是长期持有资产，也开始承担公司资本结构中的流动性功能。
卖出后又恢复增持
Kaiko 指出，更值得关注的不是卖出本身，而是 Strategy 在补足储备并筹集新现金后重新买入 4603 枚 BTC。这表明公司并未放弃比特币，而是在流动性需要上升时出售，在条件改善后重新增持。
这一做法更接近传统企业财库管理，而不是此前外界熟悉的“持续买入、长期不卖”叙事。随着公司现金储备扩大，管理层在债务利息、优先股分红和资产配置之间也有了更大操作空间。
仍是最大企业持币者
尽管策略出现调整，Strategy 仍是全球持有比特币最多的上市公司，资产负债表上的比特币总量仍超过 84.5 万枚。
Kaiko 在更广泛的数字资产财库研究中提到，随着现货比特币 ETF 扩张，以及财库型公司的估值溢价回落，投资者已经可以通过受监管产品直接获得比特币敞口，这也在倒逼相关公司提供比单纯持币更复杂的资本安排。
对 Strategy 来说，新的变化不只是今夏卖出了近 7000 枚比特币，而是比特币在公司体系中的角色正在改变：既可以在融资条件合适时继续增持，也可以在需要流动性时被出售。