Robinhood 与 AMC Entertainment 围绕股票代币化产品的争议继续升级。Robinhood 首席执行官 Vlad Tenev 本周表示，上市公司不应自动拥有否决权，去阻止第三方发行与其股票挂钩的可交易加密资产。

这场分歧的核心，不在于 AMC 是否发行了相关产品，而在于 Robinhood 是否可以在未经公司同意的情况下，推出锚定 AMC 股价的代币化证券。Tenev 在接受 CNBC 采访时称，这类产品与公司原始股票并不是同一种法律工具，因此不应默认要求发行人同意。

产品由独立实体发行

根据 Robinhood 的产品文件，这类 Stock Tokens 被定义为“代币化债务证券”，发行方并非 AMC，而是 Robinhood Assets (Jersey) Limited。Robinhood 称，流通中的每一枚代币都由对应的基础股票 1:1 支持，相关股票由美国托管机构持有，Alpaca Securities LLC 负责经纪和托管服务。

这意味着，买入该代币的用户并不是直接持有 AMC 股票，而是持有对发行实体的债权，其价值与 AMC 股价挂钩。Robinhood 由此将产品定位为“参考股票价格的独立证券”，而不是 AMC 自身发行的股权。

仅提供经济敞口

Robinhood 说明，代币持有人可以获得与分红相关的经济收益。现金分配会通过再投资机制转化为更多底层股票，并反映到代币价值的调整上。

但这类代币不附带股东权利。持有人没有 AMC 的法定所有权，也没有投票权、委托投票权或对公司的直接请求权。Tenev 也承认，相关产品并不等同于真实股票持有。

另一个尚未明确的问题是，托管账户中对应股票的投票权由谁行使。Tenev 在采访中表示，Robinhood 目前尚未公布与投票安排有关的计划。

AMC质疑误导投资者

AMC 首席执行官 Adam Aron 已公开反对这一结构。他在 9 月 4 日发文称，这类产品把“股票代币持有”与公司对自身融资活动的控制能力分离开来，并认为相关代币虽然表现得像股票持有，但实际上并不构成所有权，还会削弱投资者本应享有的权利。

Aron 还呼吁 Robinhood 停止交易与 AMC 挂钩的代币，并表示 AMC 的证券法律顾问将评估，公司是否有法律依据要求该产品下架或暂停。

目前，AMC 是否真的拥有阻止该产品的法律手段，仍没有明确答案。Robinhood 的立场是，只要产品在法律上与基础股票区分开来，第三方就可以发行此类证券；而 AMC 的反对点在于，投资者交易的虽然不是股票本身，但经济效果与“持股”高度相似，这可能影响公司治理、融资控制和市场认知。

这场争议的外溢影响不止于 AMC。如果 Robinhood 的解释成立，未来任何上市公司都可能在未授权的情况下，被第三方纳入股票代币化产品之中。随着代币化股权产品扩张，发行人同意、投票权归属和投资者权利边界，可能成为更大的监管与市场议题。