美国长期国债收益率再度走高，令本已承压的美股面临新的估值考验。30 年期美债收益率升至 5.35%，接近 2007 年 6 月以来高位；10 年期收益率也逼近 4.9%。在油价和通胀压力仍高的背景下，长期利率上行正在抬高企业与居民融资成本。
长端利率回到高位
30 年期美债收益率重新站上 5% 上方，被市场视为长期资金成本明显抬升的信号。与短端利率不同，长端收益率会更直接影响按揭贷款、企业长期借款以及股票估值模型中的贴现率。
对股市而言，问题不只是收益率回到 2007 年附近，更在于无风险资产回报率重新变得更有吸引力。当 30 年期美债收益率超过 5% 时，部分资金会重新比较持有长期国债与高估值股票之间的回报。
AI 与科技股估值受压
高成长板块对长期利率变化更敏感，原因在于这类公司的盈利预期更多集中在未来几年。利率上升后，未来利润折算到当前的价值会下降，因此估值更容易受到压缩。
文章提到，英伟达、AMD 等高增长公司面临的压力，可能高于盈利兑现更早的成熟企业。周四，随着美债收益率继续上行、油价维持高位，纳斯达克和标普 500 指数期货均出现走弱。
60 亿美元回购未稳住债市
美国财政部把长期国债回购规模提高至 60 亿美元，较此前上限扩大至 3 倍，但市场反应冷淡。路透报道称，相关消息公布后，长期收益率仍继续上升，显示投资者更关注赤字、通胀黏性以及美国约 32 万亿美元国债市场的供给压力。
这意味着，财政部试图改善流动性的同时，市场却在要求更高回报，才愿意持有更长期限的美国国债。推动收益率上行的核心因素，仍是政府借款规模大、通胀风险未消，以及市场对长期债券需求偏弱。
2007 年对比的真正意义
30 年期收益率上次触及 5.35% 是在 2007 年 6 月，但这一历史对比并不必然意味着金融危机会重演。更值得关注的是，金融条件正在重新收紧。
长期利率上升会同步推高房贷利率、企业融资成本，并提高股票估值所使用的贴现率。在过去多年低利率环境下，科技股享受了较高估值溢价；如今，当长期美债提供超过 5% 的回报时，这种估值支撑正受到更直接的挑战。
如果 30 年期美债收益率继续升破 5.35%，压力可能不只停留在债市，还可能进一步传导至美股和更广泛的风险资产。