要点
- Apollo发现，AI带来的收益主要集中在科技巨头
- 营收/员工和利润率基本持平
- 企业越来越质疑AI支出的回报
美国企业界的人工智能热潮正在拉大财务表现差距：规模最大的科技公司录得更强的营收和盈利能力，而大多数其他美国大型企业尚未显示出相近的收益。
在10月24日的一份研究报告中，Apollo Global Management首席经济学家Torsten Slok发现，在“美股七巨头”（Magnificent Seven）中，营收/员工和利润率均有所上升，而标普500其余493家公司则整体保持平稳。
这一发现引出了一个让投入AI工具的公司难以回避的问题：所谓的效率提升，究竟何时才能真正体现在财务报表上？
Apollo称AI收益集中在科技巨头
Apollo的分析比较了“七巨头”和标普500其余公司的财务表现。
第一张图显示，经通胀调整后的每名员工营收在科技巨头中上升，而在更广泛的公司群体中则相对没有变化。
第二项比较显示，利润率也呈现类似分化：七家最大科技公司的利润率显著改善，而其他公司整体进展不大。
Apollo还考察了全要素生产率——这一衡量经济效率、并考虑劳动和资本投入的指标——结果没有发现可明确归因于AI的加速迹象。
这一模式强化了外界此前对AI投资回报的担忧，尤其是在企业不断将预算投向软件订阅、自动化和计算基础设施的情况下。
不过，这些结果并不能证明AI没有为个别企业创造价值。总体财务数据可能掩盖生产率提升，而这些提升又可能被工资、融资成本或其他支出所抵消。
为什么企业正在重新审视AI支出
Apollo认为，AI支出仍集中在相对少数的企业手中，而主流公司在购买越来越复杂的模型时变得更加谨慎。
Slok还指出，风投支持的公司与成熟企业之间存在差异：初创公司正在增加对AI代币的支出，而大型组织则在质疑高端模型是否值得其成本。
这一区别在近期的企业支出研究中也有所体现：尽管AI采用仍在继续，但支出增速已经放缓。
Forbes援引的一项9月分析显示，标普500公司中有69%正在积极部署AI，但只有29%报告了量化结果，仅有2%持续跟踪某项绩效指标。
这些数据表明，广泛采用并不一定会转化为可衡量的财务回报。
与此同时，AI基础设施投资仍在扩大。亚马逊的资本支出计划就说明了，企业可能在云需求加速的同时，投入大量资金，从而对自由现金流形成压力。
如果AI利润仍集中，会发生什么？
这种财务影响并不只限于购买AI软件的企业。
半导体制造商、云服务提供商和数据中心供应商，可能会在客户尚未证明其应用能够盈利之前，就先从基础设施支出中获得收入。
Coinpaper此前曾分析AI支出流向，包括流向芯片制造商、公用事业公司和建筑公司的付款。
不过，这类支出的可持续性最终仍取决于客户能否创造足够的经济价值。
近期半导体股的下跌表明，投资者多快就会开始质疑该行业的财务假设。
这种集中化还引发了更广泛的金融稳定担忧，因为昂贵项目往往依赖借贷和对未来可观盈利的预期。