摩根士丹利预计，2025年至2028年，受人工智能推动的全球数据中心支出将达到2.9万亿美元，但其判断是，最大的科技公司只能通过自身现金流覆盖其中约一半。这意味着预计将出现约1.5万亿美元的融资缺口，而私人信贷预计将为其中很大一部分外部资金提供来源。

AI驱动的数据中心支出分为硬件和建设两部分

摩根士丹利将约1.6万亿美元分配给IT硬件，包括芯片和服务器；另有1.3万亿美元用于实体基础设施和建设。该预测涵盖人工智能所需的计算设备，以及承载这些设备的设施。

亚马逊、微软、Alphabet、Meta和甲骨文预计将通过自身现金流贡献约1.4万亿美元。也就是说，这些超大规模云服务商将自行承担预计投资额的大约一半，剩余部分需要外部融资。

私人信贷在建设融资中的作用更大

摩根士丹利的研究显示，私人信贷市场可能为1.5万亿美元缺口中的约8000亿美元提供资金。这类融资将采用与资产相关的结构：贷款以特定设施或设备作为抵押，而不是以借款人的整体资产负债表作为担保。

类似安排已经出现在独立计算服务提供商的融资中，放贷方以图形处理器和客户软件合同作为抵押。银行也会为实体建设提供融资，安排并承销项目贷款。

该研究指出，与传统公司债相比，基于资产的私人信贷融资可能带来更高收益。除这些借款外，超大规模云服务商在租赁协议下的承诺总额超过1.2万亿美元，按未折现口径计算的未来付款如此之多。

这些租赁付款支撑了建设融资中的很大一部分。因此，这一支出预测也与向设施开发商提供的可观合同承诺并行存在。

报道还称，英伟达也参与了有关最高2500亿美元备用担保的讨论，以支持数据中心债务融资。这些讨论使供应商担保与私人贷款和租赁一起，成为AI驱动数据中心支出融资图景的一部分。

美国电力供应构成另一项约束

预计到2028年，美国数据中心电力缺口将扩大至32至33吉瓦。这个预计缺口意味着，除融资缺口外，实体电力供应也是建设推进面临的另一项约束。

摩根士丹利的投资预测覆盖2025年至2028年，与其修订后的美国电力缺口预测终点一致。

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