Galaxy Research认为，比特币的熊市已在6月结束，这一资产已经进入吸筹阶段。该公司在一份研究提醒中表示：“我们认为，现在是买入并持有比特币的有吸引力时点。”
在这份报告发布时，比特币交易价格接近8万美元，较2025年10月的高点低约35%，但较6月30日的低点高39%。若要重新回到前高，价格还需要上涨53%。相比之下，标普500指数距离10月6日创下的纪录高位仅差1%。
报告从技术面、仓位、基本面和情绪四个方面展开论证。
比特币技术面
Galaxy用两条周线均线来跟踪比特币的熊市。该公司称，200周均线在每一轮熊市中都充当底部，而50周均线则充当上方阻力。
比特币在2025年11月跌破50周均线，并在其下方停留了44周。6月的低点测试了200周均线并守住，最差的周线收盘价仅比该均线低4.7%。价格在9月重新收于50周均线上方，截至10月18日当周，已连续第五周收于该水平之上。
Galaxy统计，自2011年以来共有13次重新站上该均线的情况，并表示结果取决于价格在该线下方停留了多久。此前四次在均线下方停留20周或更久后重新站上的案例，一年后价格都更高，涨幅介于55%至1497%之间，且在随后12个月内收盘价都未低于重新站上时的水平超过8.4%。而在另外9次停留时间较短的案例中，有7次在一年内下跌超过25%。
该公司还表示，减半周期也支持同样的结论。此前几轮周期的底部分别出现在减半后的第777天、第889天和第912天。10月22日是当前周期的第916天。Galaxy称，此后出现的涨幅分别为87倍、19倍和7.6倍，并且每一轮都在缩小，但它并不预测会简单重演。
报告称，当前53%的回撤是比特币历史上最浅的一次，也是首次价格没有跌破网络已实现成本基础的一次。
仓位
报告认为，自高点以来，基差交易者和宏观基金是主要卖家。Galaxy援引美国商品期货交易委员会数据称，资产管理机构在CME比特币期货上的净多头头寸较历史高点当周下降了57%。
杠杆基金的净空头头寸也缩小了类似幅度。该头寸代表的是与现货ETF相对冲的现金套利交易中的期货一侧。前月基差在高点前30天的年化平均为7.9%，而截至10月21日前30天降至4.8%，Galaxy称这已不足以覆盖交易成本和风险。
Galaxy还通过13F持仓文件识别卖方。Millennium Management、Brevan Howard、Goldman Sachs、Capula、Farallon、D. E. Shaw、Schonfeld、Symmetry和Tudor在2025年9月季末与2026年6月季末之间，将其现货ETF持仓削减了29%至100%不等，合计减少了68,000枚比特币。
由于所有2,200份申报文件中的总持仓减少了48,000枚比特币，其余机构整体上则是增持。Morgan Stanley的财富管理部门、穆巴达拉以及阿布扎比投资委员会都在买入者之列。
报告称，现货ETF持仓从高点到低点下降了11%，而价格下跌了53%；自6月低点以来，这些基金又增加了87,000枚比特币。
基本面与情绪
Galaxy的基本面论点主要围绕美国财政状况。报告称，截至10月20日，美国联邦债务达到40.44万亿美元，2026财年赤字为1.99万亿美元，10年期美债收益率在10月5日升至5.31%，为2007年以来最高。
该公司认为，在赤字维持6%的情况下，以5%的利率为这笔债务再融资，将给政府带来通胀压力。
报告还提到与人工智能相关的借贷，Morgan Stanley预计今年将达到5700亿美元，并称这会加剧上述压力，而不是与资本争夺形成直接竞争。
在情绪方面，Galaxy将当前环境与2015至2016年以及2018至2019年作比较。当时主流金融界拥抱“区块链”并忽视比特币，而这两个时期都与周期底部重合。该公司称，2026年的版本是“稳定币和代币化，而不是比特币”，并提到银行对代币化存款的试点、参议院在9月15日对《Clarity Act》结束辩论动议投票失败，以及谷歌上“bitcoin”的搜索量处于多年低位。
风险
Galaxy为其判断设定了一个警戒线：若比特币周线收盘跌破50周均线、约76,540美元，并且一个月内未能重新站回该水平，其观点将受到挑战。报告还提到由人工智能驱动的盗窃事件，包括Bitget遭遇的3.875亿美元攻击，但指出这些事件都不涉及比特币协议本身。
在量子计算方面，报告称，有710万枚比特币位于公开密钥暴露的输出中，但目前尚不存在在密码学上具有相关性的量子计算机。报告还提到，BIP-360已于2月并入BIP仓库，以及Galaxy自身承诺投入500万美元用于量子准备工作。