要点：
- 两家医疗技术企业据称已就并购经济条款达成一致
- 一场高管领导权争议终结了这笔340亿美元交易的谈判
- 这笔失败交易表明，公司控制权在并购中至关重要
两家医疗技术公司据称已经就一笔340亿美元并购的财务条款达成一致。双方曾就股权、估值，甚至一笔数十亿美元的付款进行谈判。但这笔交易最终还是因为一个双方都不愿让步的问题而破裂：谁来出任CEO？
这项拟议中的合并涉及强生（Johnson & Johnson）的骨科业务DePuy Synthes，以及英国医疗设备制造商Smith & Nephew。根据《金融时报》10月23日的一项调查，谈判在原定宣布前几周破裂。
这提醒人们，即便是规模巨大的企业并购，也取决于一些无法仅靠财务计算解决的决定。
一笔几乎所有事项都已谈妥的340亿美元交易
Smith & Nephew在2026年初接触强生，提出将其业务与DePuy Synthes合并。DePuy Synthes是全球最大的人工关节和骨科设备制造商之一。
这项拟议交易对强生该部门的估值约为220亿美元，而Smith & Nephew的市值约为126亿美元。
Smith & Nephew还将安排约100亿美元债务融资，用于向强生支付款项，以帮助平衡双方业务估值差异。
这笔交易本可以把互补的髋关节和膝关节置换产品组合整合在一起，同时为两家公司带来更大的规模。
但正如其他被放弃的并购案所显示的那样，财务逻辑并不一定能保证双方就最终交易达成一致。
2019年离职的CEO又回到了谈判桌前
分歧集中在两位高管身上：Namal Nawana和Deepak Nath。
Nawana曾担任Smith & Nephew首席执行官约18个月，之后于2019年因薪酬争议离职。六年后，他加入强生，负责领导DePuy Synthes推进其计划中的拆分。
据知情人士称，强生希望由Nawana出任合并后公司的首席执行官。不过，Smith & Nephew坚持由现任CEO Deepak Nath保留这一最高职位。
董事长Rupert Soames据称将Nath出任CEO作为达成交易的条件。
这场争议说明，公司治理为何会决定一笔价值数十亿美元交易的成败。
当两支管理团队对一家企业的未来有不同设想时，这个问题就会变得尤其棘手。
340亿美元并购失败后会发生什么？
强生此前已在2025年10月宣布计划拆分DePuy Synthes，该业务在2024年的销售额约为92亿美元。
在谈判失败后，强生表示其更倾向于推进独立拆分方案。
这也说明，一项看似极具吸引力的收购提议，甚至可能在投资者收到正式要约之前就告吹。